上一财年的低基数是波司登事迹超出阛阓预期的一个原因。在实行聚焦政策后，波司登围绕羽绒服推行关联“多元化”，逐渐得到了阛阓的认同。为了延伸销售周期，除了围绕羽绒服拓展品类外，波司登的防晒服销售亦然亮点。

在上调了事迹预期后，波司登(3998.HK)公布的2024财年纪迹如故再一次超出了预期。阛阓也赐与了积极回复，股价大涨约7%即是最佳的明证。波司登也正朝着“冬天卖羽绒服、夏天卖防晒服”的说念路前进。

2024财年波司登营收增长了约四成，这一获利不仅是公司疫情以来营收增长最快的一年，亦然除波司登首年上市外，收入增长最快的一年。这虽然与上一财年的低基数不无关系，也与公司强盛的销售息息关联。

线下渠说念端，频年来波司登并莫得鼎力铺货，而是优化渠说念，门店数目不增反降。

线下门店束缚减少，收入仍有光显进步，这意味着单店策画后果的权贵进步。线上，凭借直播带货等渠说念，线上收入要快于公司全体营收的增长。

区别于传统意旨上的默契，除了中枢羽绒服仍保捏雄厚增长外，波司登主品牌品类扩展顺利光显。公司已变成浮薄羽绒服、“一衣三穿”的冲锋衣鹅绒服和极寒系列等多品类散布。除此除外，在女装业务迟迟难以冲破地方下，防晒服也曾成为波司登的一大亮点。

事迹超预期

波司登公布的年报清楚，纵脱2024年一季度末的2024财年，公司杀青营收232.14亿元，同比增长38.4%；杀青公司鼓吹应占溢利30.74亿元，同比增长43.7%。公司每股分拨现款红利0.2港元，重复中期领会的0.05港元，全年每股分成0.25港元，总共现款27.5亿港元，分成比例毛糙90%。

在2024年4月份，波司登曾发布新品行径，并上调了公司事迹预期。处分层预测公司2024财年收入同比增长30%以上，同期关于策画质地的好奇及用度管控，预测净利润增速高于收入增速。即便如斯，波司登的最终事迹如故超出了公司和阛阓预期。波司登收入、净利润已磋磨6年创同期历史新高，且利润增速磋磨9年高于收入增速。

年报公布后，波司登股价放量大涨6.8%，4.87港元/股的价钱与本轮4.89港元/股的新高唯唯一步之遥。不外 ，由于随后实控东说念主文书以4.31港元/股配售4亿股，套现17.24亿港元，波司登股价大跌15.93%。

波司登默示，配售所得款项将主要用于卖方资金需求及慈好事迹发展等。股价阶段高位，实控东说念主配售套现激勉股价大跌。

对此华西证券默示，股价虽产生短期波动，但跟着防晒服等品类拓展，户外居品是波司登2024年看点，有望舒徐周期波动。何况公司门店和用度范畴仍有较大空间。永久来看，公司市占率仍有进步空间，配售不改波司登永久发展趋势。

在一个多月之前，另一羽绒服品牌加拿大鹅也公布年报，2024财年公司营收增长9.6%至13.34亿加元，创下历史新高。2024财年，大中华区为加拿大鹅孝顺了4.22亿加元的收入，同比增长47%，从而取代好意思国和加拿大，首度成为加拿大鹅的第一大阛阓。

疫情突发的2020年，加拿大鹅杀青营收9.58亿加元，增长了15.9%。其中亚洲收入达到2亿加元，主若是公司加大在亚洲地区，尤其中国地区的线上线下渠说念的膨胀力度。

聚焦羽绒服

回溯历史的话，早在2013年，波司登的收入就进步90亿元，但随后公司收入一起下滑，至2016年也曾不及60亿元。

到了事迹低点的2016年，贴牌加工处分业务及非羽绒服业务差异占波司登收入的17%及14.3%，品牌羽绒服业务占比进一步降至68.7%。这一年，波司登羽绒服的收入降至39.8亿元，唯独2013年的55%驾御。

在资格了这轮艰辛后，波司登启动算帐库存、优化渠说念，并成就了“聚焦主航说念，消弱多元化”的策略。

2016财年，波司登贴牌加工处分业务及非羽绒服业务收入差异为9.84亿元和8.26亿元。2024财年，公司女装和多元化业务总共收入为10.23亿元，非羽绒服业务收入基本莫得多大增长。贴牌加工处分业务收入为26.7亿元，收入加多了近17亿元，看似有了不小的增长。

2024财年，波司登的营收较2016财年加多了近175亿元，贴牌加多的不及17亿元基本莫得几许影响。这即是说，波司登收入的增长基本即是由中枢的羽绒服业务孝顺。2024财年，波司登品牌羽绒服收入为195.21亿元，占比来到84.1%。

波司登的聚焦并非是浅显的聚焦某款居品，而是延伸羽绒服的“使用时分”。最初是浮薄款，打造了春秋冬三季浮薄款。按照波司登在财报中的说法是：温度适销，延展了销售时长；地域适销，拓展了南边阛阓；重生代东说念主群适销，扩大了客户群体。

极寒系列早在2017年就也曾推出。于2023财年推出的2317款销售近20万件，成为爆款居品，且已成为波司登的经典系列。2024财年波司登还初度推出了冲锋衣鹅绒服等新品类。当今公司也曾变成极寒、浮薄、泡芙和先锋畅通等七大居品系列。

国信证券默示，波司登在翻新品类上，2023年9月份上市的三合一冲锋衣羽绒服获取6亿元以上的销售额。浮薄羽绒服前一年销售额冲破20亿元，本财年冲破30亿元。

与稠密同业束缚拓展门店渠说念不同，当下波司登在压缩门店数目，进步单店坪效。以疫情以来的情况为例，纵脱2020年一季度末的2020财年，波司登零卖网点总额较客岁同期净加多238家至4866家。其中，自营零卖网点净加多233家至1861家；第三方经销商策画的零卖网点净增5家至3005家。

之后波司登的线下网点束缚减少，2024财年，旧例零卖网点(不含旺季店)总额较上一财年同期底净减少206家至3217家。其中，自营零卖网点净减少263家至1136家；第三方经销商策画的零卖网点净加多57家至2081家。

线下门店减少了三成以上，线下收入捏续保捏增长。

比如品牌羽绒服业务中，自营门店减少，自营收入同比增长38.4%至143.45亿元，意味着单店产出大幅进步。批发收入同比增长67.9%至46.04亿元，收入增幅光显快于门店增长。

在作念实单店策画提质增效同期，波司登线上收入增长要快于公司全体的增长。2020财年，波司登全品牌线上销售收入达到69.32亿元，同比高涨40.6%，占营收的比重为29.86%，基本即是三成。2020财年，线上收入占比为19.24%，即线上营收占比提高了逾10个百分点。

在中枢业务上，2024财年，波司登品牌羽绒服业务线上销售收入约为68.36亿元，占到品牌羽绒服业务收入的35%。与之对应的是，2020财年，公司品牌羽绒服业务线上销售收入约为22.62亿元，占比为23.8%。公司中枢羽绒服业务在线上的发展更为光显。

第二增长弧线

由于羽绒服行业有着季节性的特色，波司登财年的三四季度，也即是10月至次年3月为公司主要收入本领。波司登半年报也即是二三季度收入，一般占公司全年营收的30%出面。

这亦然为什么波司登在戮力扩大居品时分线的原因。浮薄羽绒服适用于春秋，何况公司正戮力扩大户外居品如冲锋衣等居品品类。面前新品类中，进展最凸起的是防晒服系列。

在事迹讲明会上，波司登默示，昔时几年，公司得胜拓展了户外新品类防晒服装。2023财年防晒服装收入从1亿元增长至5亿元，2024财年销售额也曾达到10亿元。增长迅猛可见一斑。

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如前所述，除了中枢羽绒服业务外，波司登也曾有贴牌加工业务和女装业务。波司登涉足女装业务也曾多年，然而最初该业务收入永久夷犹不前。2024财年，女装业务收入8.2亿元，而2020财年其收入为9.83亿元。

不仅收入难以增长，2024财年，女装业务策画赔本2081万元，商誉减值7000万元。虽较上一年有了光显减少，但仍是公司利润的牵累。另一业务贴牌加工虽有一定收入，但毛利率在20%驾御，盈利才智并不高。

功能性衣饰频年来展现出结构性增长的趋势，先是户外【IDBD-205】IDEAPOCKET 下半期傑作集2009，如今防晒突起。领会清楚，在刚刚完了的“618促销”中，防晒、户外畅通品类进展凸起。